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企业负债经营风险控制策略分析
负债经营是指企业在经营过程中运用发行债券、银行借款、商业信用和租赁等举债的方式来筹集资金，即举债经营的实际内涵为通过借入资金或实物的方式来支持企业生产经营。负债经营作为企业重要经营方式之一，也是一把双刃剑。运用得当会给企业带来收益，否则会使企业陷入困境，影响企业收益，甚至会导致企业破产。因此，企业要增强风险意识，制定有效的风险防范对策，使企业获得负债筹资带来的财务杠杆效益，同时把风险降到最低，以达到企业价值最大化的目标。
一、企业负债经营的风险
企业在运用负债经营的过程中，由于所处的市场环境存在许多不确定性因素，尤其是在进行负债经营的过程中，其之前预计的市场环境发生了不利于企业经营的变化时就会产生风险。
（一）经营风险与财务风险 企业在进行负债经营过程中必须保证资金成本低于投资效益，否则将会造成企业收不抵支，甚至丧失偿债能力。若企业因经营活动的失败而导致长期亏损，不能按期交付债务本息，若企业的负债金额保持不变，企业亏损越严重，其资产的偿债能力就越低，企业将面临更大的财务风险。如果企业过度负债，就会导致企业的筹资风险过高，不利于企业的健康发展，甚至最终将导致企业因无力偿还债务而破产倒闭。
（二）偿债风险与再筹资风险 偿债风险是指到期无力清偿债务所产生的风险，主要来自于资金流动性差或负债规模过大。如果企业负债过高，则会使得企业必须承担巨额的利息，从而降低了企业的安全性与竞争能力，影响企业健康发展。同时，债务期限越短，就要求企业具有更高的资金流动性，此时企业在规定时间内的偿债风险也就越大。再筹资风险一方面是指负债过高而导致企业进一步筹资的成本增加；另一方面则指企业到期无法偿还债务所面临的风险。在生产经营过程中，一旦企业企业对借入的资金使用不当，未达到预期的收益率，则不能按时还本付息，导致企业经营状况恶化，从而引发企业经营危机，影响企业信用。
（三）利率变动风险 企业在筹资过程中，利率的高低直接决定着企业资金使用成本的大小。利率的变动所带来的风险也时刻伴随着企业筹资的整个过程。目前，我国一再调高存款准备金率，使得企业所负担的贷款成本不断增加，企业承担着巨大的筹资风险。与此同时，一旦发生通货膨胀。则贷款利率势必迅速增长，企业就需要负担高额的利息支出，严重影响企业的收益水平。
（四）财务杠杆风险 企业使用负债经营策略，能够充分利用财务杠杆效应提高权益资本的收益率，但是如果企业经营不善导致息税前利润减少时，企业的财务杠杆也会起到反向的杠杆效应使权益资本的收益率大幅度下滑。甚至在企业遇到发展瓶颈，息税前利润大幅减少甚至为负数时，企业仍然需要支付贷款利息，这对于企业来说无疑是雪上加霜，使得企业面临更为严峻的挑战。
（五）股票市价下跌的风险 当企业不存在较多的债务，不用偿还高额的利息时，即使某一时期企业经营低迷，使得企业利润明显减少时，公司的每股收益也不会出现大幅度的变动。相对而言，如果企业举借了高额的债务，企业在经营遇到困难时支付利息后留给股东的利润将所剩无几，每股收益就会出现大幅波动，不利于企业稳定。 （六）融资代理成本的风险 企业进行债务筹资会引发股东与债权人之间的冲突，可能触发股东的道德风险。由于企业为了获得更高额的利润，可能会违背债务合约，将资金用于风险更高收益更大的投资，即股东采用资产替代。但是一旦投资失败，鉴于企业的有限责任身份，使得债权人不等不承担失败损失。如果债权人事先能够理性的预期债务人的资产替代行为，那么必然会提高企业贷款利率，企业的债务成本势必会上升。由于企业采用了替代行为，就使得债权人与债务人之间的资金委托代理关系产生“剩余损失”，使得融资企业价值下降，构成了融资代理成本。此外，债权的融资代理成本还包括企业的破产重组成本、企业担保成本以及债权人监督成本。随着债务融资比例的不断提高，融资企业可以从可以转移支配的债权人的财富总额不断增加，同时在股东绝对投资总额保持不变时，债务融资比例越高，内部股东所拥有的股权也就也就越高，其获得的财富转移的份额也就越高，对债权人债权的侵蚀动机也就越强。从而，企业债务融资的代理成本会随债务融资的规模而上升。
二、企业负债经营风险控制策略
在努力降低企业债务负担，保证企业盈利能力不断增长，最大限度地实现企业的经济效益无疑是一种理想的发展状态。那么，这就需要企业谨慎使用债务融资，建立完善的债务预警系统，保证企业长期稳定发展。
（一）树立风险意识，建立有效的风险防范机制 在企业的发展当中，企业生存的位置远高于企业利润。首先，在风险面前企业应当摆正心态，明确风险的不可避免性，在风险面前做到阵脚不乱，勇于承担，有条不紊，积极应对。其次，企业应树立风险防范意识，建立健全企业风险防御机制和财务信息系统，即使对企业面临的财务风险和经营风险做出预测和防范，并根据现实情况调整企业财务策略和经营策略，规避风险。例如，企业应按照市场需求组织生产经营，即使调整产品结构、提高盈利能力，避免由于财务决策失误而导致的财务危机；当企业资金不足存货过多周转不灵时，企业应当采取措施积极销售产品降低库存成本；企业运用短期经营负债时，应根据实施情况提取坏账准备、削价准备、产品开发基金等；建立完善的财务预警系统，并根据企业情况随时做出调整，保证该系统能够准确快速的监控企业筹资风险，降低风险水平。
（二）确定合理的资本结构 企业自身资本结构的确立需要考虑其风险承受能力。负债过度则企业面临巨大偿债风险，负债过低又会使得企业的资金总额不足难以达到预期经营效果。总之，企业必须将自有资金与债务资金保持在合理的范围内，达到综合资金使用效率最佳。通常，判断企业最佳资本结构的标准为：第一、保证企业价值最大化的同时，降低资金使用成本，扩大股东获利空间；第二、企业的财务风险得到有效控制。如果企业不能达到其合理的资本结构，债务水平过低，企业价值就会减少；债务水平过高则会导致企业财务风险增大资金成本过高。 （三）分析偿债能力 通常，企业将已获利息倍数作为企业偿债能力的重要分析指标。已获利息倍数=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用。为了保证企业长远发展，我们也需要考虑到企业对债务本金的偿付能力，此时应当使用债务本息偿付率作为衡量指标。债务本息偿付率=息税前利润/（利息费用+债务本金）/（1-所得税率）。该指标数值越高，表明企业偿债能力越强，负债经营风险越小。根据企业经验，该比例个数值范围所表示的企业偿债能力如表1所示：
（四）正确把握负债的量与度 作为企业经营负债的先决条件，其借款利息率必须低于息税前资金利用率。反之，息税前资金利息率低于借款利息，则企业应该放弃债务融资，选择其他方法获取资金，同时应当尽量减轻本企业现有债务负担，防止财务杠杆出现反作用，使企业陷入财务困境。在充分考虑资金的投入回报率企业，企业应当把握好以下三点：
（1）合理选择负债率指标。在发达国家，企业基本都拥有衡量自身债务率的集体指标。第二次世界大战过后，日本处于战后建设时期，资金缺乏，企业往往均才用了大规模负债的经营策略，各年度债务率均为70%-80%之间，此时，美国企业的债务率水平为40%-50%。当前，我国尚未建立统一的债务率水平指标，对于不同的企业也存在着不同的最有债务率水平。
（2）企业应当采用合理指标衡量企业偿债能力。一般情况下企业主要采用以下指标：总资产债务率=负债总额/资产总额×100%；股权权益比率=股东权益/资产总额×100%；已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用。通过上述公式不难看出，企业负债比率越高，偿还保障性越差。反之，偿还保障程度越高。目前，学术界一般认为股权和债权比例保持在1：1的情况下较为合理。公式中，已获利息保障倍数反映企业经营成果对企业债务利息的偿还能力，该指标必须大于1，否则将不能偿还所借债务。
（3）企业还应当考虑到新投入现金净流量与企业现金净流入量之间的关系。 （五）确定适度的负债结构 首先，企业在举债时，首先应该判断负债经营是否对企业提高经营业绩有所帮助，一旦企业决定调整负债经营规模，随之企业就需要确定合理的负债数量。其次，企业在进行债务经营时还需要考虑到资金的来源结构。确定最有利于企业发展的资金类别与负债模式。随着我国市场经济的不断深化，企业不仅能够通过银行贷款方式取得资金，还可以通过其他更广阔的渠道，根据企业对资金量与使用时间及使用成本的需求选择其他资金筹措范式。目前，我国举债方式主要包括：
（1）银行借款。虽然目前市场中有许多资金筹集方式，但是银行借款仍然是企业筹措资金的主要方式。但是近些年随着我国宏观调控力度不断加大，银行存款准备金率不断提高，银行贷款受到了许多限制，贷款额度有所减少、贷款利率却不断提高，在这些条件的制约下企业向银行贷款的难度不断加大。
（2）资金市场拆借。企业除了向银行贷款，还可以通过除银行外其他金融机构吸收市场闲散资金，然后拆借给短期内急需使用资金的企业。这种筹资方式一般适用于企业短期资金缺乏，资金使用成本较高。
（3）企业债券。一方面企业可以向其职工发放公司债券，充分发挥企业职工力量，使企业职工更有与企业共存亡的奋斗动力，但是该种筹资方式能够筹集的资金总额非常有限；另一方面企业也可以向社会广泛发行企业债券，该种筹资方式筹资期限长，成本高，主要用于大规模长期筹资。
（4）商业信用筹资。其主要指的是在企业急需资金时，通过票据的背书转让或贴现方式筹集资金。该种筹资方式筹资速度快、成本低、简单灵活，目前已被广泛运用于企业的日常资金往来当中。
（5）外资的引进。企业也可以通过国际市场进行拆借。目前，该种融资方法尚且不成熟，不仅面临着汇率风险，还需要通过国家严格的入外外资的种种限制。目前，我国市场中充斥着形形色色的民间拆借，企业在面对资金不足需要进行债务融资时，要努力降低资金使用成本，切勿盲目拆借将企业带入财务困境的深渊。此外，企业还应考虑到资金期限结构，做到借入资金时间数量的合理搭配，避免偿还时间的过于集中。
（六）掌握最佳负债规模，选择稳健筹资模型 为了维持企业的持续经营及绩效水平，企业应当考虑到未来销售收入的增长、稳定程度及其所处行业的环境变化。据此，制定出适合企业发展的负债规模，保证企业自有资金与借入资金间的合理比例，预防财务风险与经营风险。通常情况下，企业可以运用流动比率和速动比率来衡量企业偿债能力。公式如下：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。根据经验得知，企业的流动比率接近2，速动比率接近于2时说明企业债务规模比较适宜。其指标值越大说明企业偿债能力越强，反之越弱。但是上述两项指标值过高，则说明企业资金没有得到充分利用，过低则说明企业资金陷入了周转不灵的局面。在综合多方面因素，考虑到企业财务风险、资金成本、信号传递等影响，企业在资金运用上首先会考虑到资金成本低、风险小的内部积累的方式。其次，企业才会考虑到外部筹资。如果企业外部筹资仍不能满足需要，则企业此时会考虑到发行股票等权益性方式筹资。但是，权益筹资不仅成本高，筹资时间长，还会损害现有股东的利益，企业一般不会轻易采用。
（七）适度利用财务杠杆 企业处于初始阶段时，由于产品刚刚进入市场不被顾客所了解，产品承担的生产成本较高，利润率较低，销售额增长缓慢，企业面临较高的风险。此时，在企业初始阶段运用负债经营应当更加慎重。企业进入成长期后，产品开始被市场广泛接受，利润开始迅速增长，但是此时企业为了扩大产品规模，往往需要大量资金，资金使用成本较高，此时企业仍面临着巨大的财务风险和经营风险。处于这一阶段的企业还应当谨慎运用债务融资，适当考虑股权融资方式。当企业度过成长期进入成熟期后，企业产品销售额及利润处于相对稳定阶段，在不存在通货膨胀的情况下，企业对于固定资产的更新大多也可以利用折旧基金完成。此时，企业已经处于相对稳定的地位，不易发生经营风险，可以适当运用债务融资来满足企业资金的不足，调整企业资本结构。
（八）加强营运资金管理 企业对于所借入的资金投资方向、投资结构不同，也会导致其产生效益的水平和时间存在差异。通常情况下，对于借入资金可以用于企业固定资产投资，也可以用于企业日常经营周转。在进行长期投资决策时，可以运用净现值法内含报酬率法及现值指数法对投资项目的可行性加以分析，选择最适合企业的投资项目。对于不同项目的投资比较，企业也应当将净现值法与现值指数发结合起来加以运用。此外，企业还应当对其所面临的不确定性因素加以定性和定量的分析。一方面，企业应当对其所处的经营环境做出定性分析。由于经济发展存在一定波动性的规律，如果预测结果显示未来的经济环境可能为短缺经济，则企业应当加大投入抓住时机；如果预测结果表明未来通货膨胀较为严重，则企业的生产成本将有所加大，同时产品价格也会有所上升；如果预测未来经济处于平稳甚至衰退，则企业产品的销量可能有所萎缩，价格会出现下降，企业应当及时制定相应措施，修正投资及经营方案。
三、结论
负债经营不愧是一把双刃剑，既可以给投资者带来收益，又同时扩大了经营风险。理论认为，当企业的加权资本成本最低、企业价值最大时，企业达到了最佳的资本结构。企业应当确定最佳资本结构，权衡收益与风险，选择其可接受的风险水平下收益最佳的资本结构。同时，负债经营比例反映了企业拆入资金占企业自有资金的比例，表明企业自有资金对借入资金的保障力度和企业利用介入资金投入到生产经营过程后的盈利能力。该比例可以直接反映出本企业现有资本结构是否合理、继续介入资金的能力以及其盈利水平。负债比例越高，表明企业偿债能力越低、抵抗风险能力越弱、财务杠杆越容易出现反作用加速企业陷入财务危机。因此，企业在现实经营过程中，采用科学的测算方法，结合自身经营情况和市场环境，对企业的资本结构进行分析判断，使企业处于合理的负债水平保证企业正常经营。如果负债适度，那么负债经营有利于企业实现其价值的最大化，是一种有利于企业发展的经营模式。但是，负债比例究竟应该控制在多高，企业之间也存在着巨大差异，没有普遍适用的负债模式。因此，企业应当从自身实际情况出发，选择最有利于企业发展和盈利的负债规模，把握好负债经营的尺度，充分发挥负债经营的模式。目前，大多数企业仍然这资金不足，企业发展受限的局面，负债经营已然成为企业解决此类难题的重要手段，成为企业迅速发展壮大的手段。在企业运用负债经营的过程中，一定要时刻考虑其承担的债务风险，合理利用债权人资金，理性创造企业财富。于此同时，企业也应当改变传统观念，摒弃“无债一身轻”的落后思想，合理利用财务杠杆，扩大企业利润。此外，企业还应当注重建立企业良好的社会形象和公共关系，提高企业信誉，将企业信誉视为企业重要的无形资产，以此来帮助企业抵御风险，提高企业价值，最终为企业实现又好又快的发展保驾护航。