负债经营问题的控制从哪些方面入手
从哪几个方面讨论负债经营问题的控制
一、负债经营的概念
（一）负债经营的一般认识
负债是企业所承担的一种能以货币计量、需要以资产或劳务偿付的债务。负债经营是指企业通过银行借款、商业信用、融资租赁和发行债券等方式取得经营资金的融资方式。它是企业谋求其经济获得迅速增长，在一定的风险条件下加以采用的一种方式。因此，负债经营是现代企业经营的一种财务手段。
就我国的国有企业来说，对负债经营的认识大致经过三个阶段。第一阶段，就是1985年以前，我国实行的是国家投资体制，投资主体为国家和地方政府，投资形式主要为财政拨款。企业经营者虽负有重见天日责任，但没有风险责任，因此经营意识不强烈。第二阶段，1985年由财政拨款改为银行贷款，企业需要偿还投资贷款并支付利息，但投资行为仍取决于国家和地方政府，因此企业经营者虽有管理责任和效益责任，但由于没有决策权利和选择余地，无法决定企业的投入和经营。第三阶段，企业通过转换经营机制，建立现代企业制度，使企业成为拥有全部法人财产权的自主经营，自负盈亏的法人实体；从而企业经营者既要自我投入、自我发展企业，也要积累实力、偿还投入债务，在这种情况下，负债经营使企业经营者将全部精力集中到以搞活经营为重点和提高效益为核心的经济活动中来，最大限度实现资金的增值增效。
（二）负债经营的基本含义
从会计学的理论看，负债是企业所承担的，能以货币计量，须以资产或劳务偿付的债务。按《发法通则》第84条解释：“债务是按照合同的约定或依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。享有权利是债权人，负有义务的人是债务人”。其中，负债具有以下几方面的性质。一是负债范围的规定性。即债务具有确定的内容。约定债务的范围是由双方当事人约定，法定债务由法律规定或法院裁判确定。第二是负债期限的确定性。债务有一定期限限制，不存在永久性义务。其含义包括有的因履行义务而消除，有的因期限届满而消失，有的因当事人死亡而消灭等。第三是债务清偿的强制性。债务是一种法律义务，债务人如不依法履行债务，债权人有权请求法院强制其履行债务，并承担不履行债务的法律责任。一般来说，义务就是一种责任。责任是履行债务的担保，是国家强制力保证债务关系的手段，也是不履行债务的法律上的后果。
二、企业负债经营的优势
负债经营，借他人之钱从事生产经营活动，以获取支付借款成本后的剩余利润，这是实现资本快速积累，加快企业发展的一条捷径。从财务理论角度考察，各流派对负债的认识在一定程度上有一致的地方，即认为负债有抵税、激励、不会分散控制权、降低代理成本和传递积极信号等的好处。当然这些积极作用对企业负债经营起一定的刺激作用。
（一）保持企业控制权
在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现在股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响企业的控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。
（二）负债经营可以弥补企业劳动和长期发展资金的不足
企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力，一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，即使在资金比较充裕时负债经营也十分必要。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效取得和支配更多资金，合理组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术、更新设备、扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。
（三）使企业得到财务杠杆效益，提高企业资本金收益率
这里所谓的财务杠杆作用是指负债筹资对所有者受益的影响，用公式表示为：权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率一负债比率）x债务资本权益资本
企业负债经营，由于利息固定，经营利润的增长能够引起每股盈余更大幅度地增长。只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用将使权益资本收益率大于企业投资收益率，并且负债比率越高，财务杠杆利益越大。
（四）负债经营可以起到节税的作用
企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除。在同样经营利润的条件下，负债筹资与权益筹资相比，由于债务利息具有税前扣抵作用，从而使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额一利息费用x所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
（五）负债经营可以减少货币贬值的损失
在通货膨胀的情况下，利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利。因为负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。 三、负债经营的负面效应
尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每个企业都可以无限制的负债经营。负债经营同样也是高风险的经营活动，如果企业运用不当就可能带来巨大风险，尤其是对于那些资本结构不合理的企业，可能使企业陷入财务困境，影响企业信誉度甚至蒙受灭顶之灾或导致经营失败。
（一）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的负面影响
“财务杠杆效应”能有效提高权益资本收益率，但风险与收益是并存的，财务杠杆效应如同一把双刃剑，杠杆效应同样可能带来权益资本收益的大幅下滑。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润的弹性就越大，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小，财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收效下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降，这就是负债对财务杠杆产生的负作用
（二）无力偿付债务的风险
对于负债筹资，企业负有支付利息和到期偿还本金的法定义务，同时也增加了企业的固定费用。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金动作不当等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收效益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不但导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的甚至还可能给企业带来破产倒闭之灾。
（三）借债不适度使得财务风险增加
企业的资本结构中应有负债，但要有一定的限度。若负债比率超过最佳点，风险将迅速增大，那么无论是企业所有者或债权人都必然要求相应的风险补偿率，其投资必要报酬率甚至会以高于负债比率提高的幅度递增，从而导致企业资本成本上升。借债过度，不仅对借入资金的使用效率产生影响，而且影响到其能否偿债；如果借债不足，不仅影响负债经营能否有效进行，而且还因用债不能正常运转而无力还债。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，当投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业发生亏损甚至破产。
（四）再筹资风险
由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。
四、企业负债的适度分析
负债经营有利有弊，如何合理把握企业负债的“度”就是企业制胜的关键。下面就利用财务杠杆原理来进行分析。财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而财务杠杆，从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，有以下两种观点：一种观点将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营杠杆。另一种观点认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果负债经营使企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。两相比较，笔者更倾向于第二种观点，因为第一种观点只是强调了对债务资本的利用，而第二种观点则强调了对利用债务资本所引起的结果，下面的分析就是建立在第二种观点基础之上的。
（一）财务杠杆利益（收益或损失）
企业通过举债经营所获得的利润，可用数学表达式表示为：资本收益=企业投资收益率x总资本一负债利息率x债务资本=企业投资收益率x（权益资本+债务资本）一负债利息率x债务资本=企业投资收益率x权益资本一（企业投资收益率-负债处处率）x债务资本在上式中，企业的投资收益率是根据息税前利润计算的，即：企业投资收益率=息税前利润/资本总额这样，就可把整个公司权益资本收益率表示为：权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率-负债利率）x债务资本/权益资本。
从上面的关系式中，可以看出，只要企业投资收益率大于债务利率，负债经营就会增加企业的资本收益，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本/权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收效率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需负担的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。
（二）财务风险
风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定的情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则导致财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果版税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大；反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
（三）影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面分别讨论影响两者的主要因素。①息税前利润率：由计算财务杠杆系数的公式可知，在其他连带关系变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，则财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈反向变化的。由计算权益资本收益率的公式可知，在其因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响则是同向变化的。②负债利息率：在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，则财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是同向变化的，而对主权资本收益率的影响则是反向变化的。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。
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